国泰海通发布研报称，看护BOSS直聘-W（02076）增握评级。受宏不雅经济波动及自己增速均值追溯的影响，公司收入增速放缓，但公司进行了出色的用度截止，在保证中枢经营见地连续正增长的情况下，利润率连续升迁。琢磨宏不雅经济波动，看护2025/26/27年经退换归母净利润至32.75/39.64/46.7亿元东说念主民币（下同）。赐与2025年高于行业平均30xPE估值，2025年标的市值950亿元东说念主民币，以1HKD=0.9109CNY汇率计较，对应1，043亿港币，对应标的价109.66元港币。

　　国泰海通主要不雅点如下：

　　25Q2功绩超预期，尽管收入增速放缓，但受益于限度经济，用度率方面提效彰着。后续预期相对乐不雅，收入增速有望逐季改善。功绩简述：公司25Q2营业收入21.02亿/+9.7%；GAAP净利润7.11亿/+70.4%；经退换净利润9.41亿/+30.9%。股息及分成：晓喻8，000万好意思元股息+2.5亿好意思元回购策划。

　　功绩超预期，收入放缓但利润握续开释

　　①25Q春节季节性身分，增速最低点。该行觉得后续收入端以及现款收款增速有望逐季改善②25Q2公司连续受益收入增长的限度效应，各项用度率多数改善：销售用度率比-8.47pct；研发用度率同比-3.36pct，处理用度率同比升迁1.16pct。其中，股权激发用度（SBC）减少较多，股权激发用度率10.93%/-4.80pct。③BOSS直聘还是贯串多个季度在利润率维度有优秀施展：求职者繁密，因此获客资本极低，营销投放ROIC有更高后果升迁空间研发参加固定，收入水平升迁带来的限度经济。上述两身分共同驱动利润率连续翻新高。

　　收入增速展望环比改善，AI布局及落地策划加快

　　①字据公司功绩率领，展望25Q3收入为21.3~21.6亿元，同比+11.4~13%。环比25Q2将加快。②公司对AI在东说念主力资源处事畛域的买卖化程度和阛阓空间有了了且感性的策划：1）现在公司2B/2C/2M（处理）均有居品策划，且诳骗场景了了；2）现在上述居品在25Q2-Q3安宁运行灰度测试，并在畴前有望带来收入孝顺。③该行觉得，招聘需求，现款收款，收入增速，均处于环比改善趋势中。从品牌心智和匹配后果上风了了，行业地位雄厚，无需惦记竞争。后续AI及收入增速拐点将是宏大催化。

　　风险教导：经济波动影响招聘、招聘平台竞争加重。

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