6月26日晚世博体育(中国)官方网站，波司登发布2025财年功绩论述。论述显现，2025财年波司登营收259.02亿元，同比增长11.58%；净利润35.14亿元，同比增长14.31%。从名义上看，波司登似乎仍在增长的轨说念上，但真切判辨这份财报，却能发现诸多问题。

先看毛利率，2025财年波司登毛利率同比下跌2.3个百分点至57.3%。公司方面将原因归结为居品品类结构变化和羽绒服老本上升，新推出的防晒服等品类毛利率相对较低，影响举座毛利发达。这背后反应出波司登在居品结构转机经由中，未能有用均衡各品类对利润的孝敬。

再拆分高下半年功绩，2025上半财年(2024年二、三季度)，波司登收入、鼓励应占溢利辞别同比增长18%及23% ，此时正好羽绒服销售淡季，公司要点推出防晒衣和户外冲锋衣，成为增长主力。关联词，下半财年，波司登功绩却出现了大幅下滑，收入、鼓励应占溢利辞别同比下跌22%及25% ，“叠变”系列三合一叠穿冲锋衣羽绒服及3克羽绒服等新品，并未如预期般拉动功绩增长。这标明波司登在新品践诺和市集需求把抓上，存在一定的偏差。

自2018年启动高端化战术以来，波司登进展并不堪利。为开脱“公共市集”定位，波司登通过国外投资补皆高端化短板。2021年12月，引入主义联营公司高奢专科滑雪品牌博格纳(BOGNER)；2024年10月9日，完成对加拿大奢侈羽绒服品牌慕瑟纳可(Moose Knuckles)31.6%股份的战术投资。但在2025财年，多家联营公司共损失2196万元。

波司登自营品牌的高端化转型相通濒临挑战。2024年公司推出两极考试同款羽绒服，单价在6000元以上，抑止当今，波司登天猫官方旗舰店上该系列泛泛售价6999元的男女款辞别累计成交200、700余单。这么的销量，与波司登的高端化欲望相去甚远。

波司登在高端化进度中，还濒临着居品质地和品牌口碑的双重危急。在黑猫投诉平台上，以“波司登”为关节词的投诉量高出3700条，问题聚合在伪善宣传、居品质地、退货退款等方面。2022年11月，波司登淘宝旗舰店关联公司上海波司登电子商务有限公司曾因“分娩、销售分歧格居品”被上海市宝山区市集监督治理局处罚；2023年5月，市集监督治理总局发布2022年网售居品质地国度监督抽查名单，波司登旗低品牌雪中飞的长袖衬衫被检出分歧格。近期，波司登一款售价高出700元的羽绒裤因仅含3克羽绒，激发粗野质疑，虽居品已连忙下架，但奢靡者已深感被“背刺”，品牌形象受损严重。

除了高端化受阻，波司登多年来的多元化勉力也以失败告终。波司登自2009年起接踵推出男装、女装及家居等居品，试图开脱季节性抑止。但四处投资的波司登偏离了羽绒服赛说念，渐渐失去在羽绒服范畴的增长势头。2013财年波司登零卖网点一度增长至超13000家，但畴昔已出现去库存压力。四年后的2017财年，公司门店只余超4000家，较门店最高时关店超三分之二，公司股价更是弥远在每股0.4港元傍边的“仙股”泥坑抗击。

2019财年头始，波司登开启“自救”，对多元化服装业务板块下的男装业务和居家服业务等非羽绒服业务全面缩减。到2025财年末，公司对男装商誉还是全额计提杀青，女装杰西品牌商誉总值4.8亿元计提1.9亿元，邦宝品牌5.3亿元累计减值4.2亿元，天津女装也累计计提了9660万元商誉。2025财年，女装业务收入仅有6.5亿元，同比缩水超20%，女装业务占比连续下滑，成为连累公司功绩的一大身分。

在市集竞争方面，波司登濒临着来自国表里品牌的双重压力。国外品牌如加拿大鹅，尽管在大中华区市集营收增速拖沓，但依然占据着高端市集的紧迫份额，品牌影响力深厚。国内市集上，繁多新兴品牌和传统品牌也在不竭发力，如“平替版鼻祖鸟”骆驼、均价三四百元的鸭鸭羽绒服等，凭借高性价比迷惑了大都奢靡者，对波司登的市集份额酿成了挤压。

波司登在渠说念彭胀上也存在隐忧。2025财年，波司登的经销渠说念在扩大，品牌羽绒服零卖网点较上财年净加多253家至3470家。但跟着网点的加多，治理难度也在加大，怎样保证各网点的职业质地和居品销售成果，是波司登需要科罚的问题。何况，加盟渠说念增长更快，这在一定程度上拉低了毛利率，怎样均衡自营和加盟渠说念的发展，亦然波司登濒临的挑战之一。

波司登还需应抵奢靡者需求变化带来的挑战。如今奢靡者愈加感性，对居品质价比、品质和个性化的条目越来越高。波司登在高端化经由中，价钱不竭高潮，与部分奢靡者的价钱收受度之间产生了矛盾。字据艾媒磋商2023年数据，在中国羽绒服奢靡者中，近或者惬心收受1200元以下价钱，其中500元至1200元是占比最高，达36.2%，反不雅高端价钱带，惬心破耗超4000元购买羽绒服的奢靡者，占比仅4% 。波司登若不可精确把抓奢靡者需求，转机居品策略，很可能会在市集竞争中渐渐失去上风。

波司登看似亮眼的财报背后，实则危急四伏。高端化受阻、多元化失败、功绩增速放缓、负面问题缠身世博体育(中国)官方网站，波司登畴昔的路充满挑战。如安在竞争热烈的市鸠合再行找回增长能源，建造品牌形象，将是波司登治理层亟待科罚的问题。