迫切信息点评

　　1、中国2月官方制造业PMI 50.2，预期49.9，前值49.1。中国2月非制造业PMI 50.4，预期50.5，前值50.2。

　　2、央行络续缩量等价续作念MLF。央行2月25日开展3000亿元MLF操作，中标利率抓平于2.00%，净回笼2000亿元，为开通第七个月缩量续作念MLF。同日，央行还开展3185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日有4892亿元逆回购到期，净回笼1707亿元。

　　3、好意思国总统特朗普在内阁会议上示意，好意思国将从4月2日起对入口自墨西哥的商品和入口自加拿大的非动力类商品征收25%的关税。特朗普还示意，预测将很快晓示对欧盟输好意思商品加征关税；可能会征收25%的关税，这将适用于汽车和系数其他物品。

　　4、好意思国2024年第四季度本色GDP年化修赶巧环比升2.3%，预期升2.3%，初值升2.3%，第三季度终值升2.8%。

　　5、好意思国1月中枢PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%修正为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.30%，前值升0.20%。

　　6、2月27日周四，好意思国商务部公布的数据领会，好意思国1月耐用品订单环比初值 3.1%，预期 2%，前值 -2.2%。

　　7、中共中央政事局召开会议，商讨政府责任清晰。会议强调，本年是“十四五”谋划收官之年，作念好政府责任，要坚抓稳中求进责任总基调，完好准确全面贯彻新发展理念，加速构建新发展步地，塌实股东高质地发展，进一步全面长远转换，扩大高水平对外敞开，建立当代化产业体系，更好统筹发展和安全，实行愈加积极有为的宏不雅计谋，扩大国内需求，股东科技翻新和产业翻新会通发展，稳住楼市股市，防患化解重心畛域风险和外部冲击，领会预期、激励活力，股东经济抓续回升向好，不断提能手民生流水平，保抓社会和洽领会，高质地完成“十四五”谋划研究任务，为杀青“十五五”精良开局打牢基础。

　　8、当地时候2月28日，好意思国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会谈。会谈流程中，两边在媒体前爆发热烈争吵，泽连斯基提前离开白宫。原研究的蚁集记者会被取消，好意思乌矿产条约未能签署。

　　商场影响身分

　　上周央行OMO投放16592亿，同期到期15261亿，总共净投放1331亿。此外，2月MLF到期5000亿后等价续作3000亿，净回笼2000亿。

　　坐褥数据方面，上周高炉开工率回升，同期水泥沥青开工络续上行。

　　地产数据方面，土拍面积小幅回落布景下溢价率彰着上行，同期商品房成交面积回升，但二手房价钱回落，地产数据阐扬尚可。

　　汽车销量方面，25年1月汽车批发及零卖销量同比增速分袂为0.22%及-6.99%，春节错位布景下汽车销量数据有所回落。

　　收支口数据方面，上周出口运价络续向下，同期韩国2月出口数据有所回升。

　　价钱数据方面，农家具（6.260， 0.00， 0.00%）价钱上周有所回落。其中，生果蔬菜价钱有所下行，同期猪肉价钱降至20.86元。纤维方面价钱有所回落。猪肉价钱在春节假期后大幅走弱。

　　PPI影响身分方面，工业品指数上周有所下行，仅水泥价钱有所回升，其余均有所回落。

　　期货价钱方面，上周各样期货价钱有所回落，其中石油跌幅最小，玉米跌幅最大。ICE布油收于73.08好意思元，跌1.31%，COMEX黄金收于2867.3好意思元，跌2.91%。

　　上周好意思元指数上行91.43BP，特朗普关税计谋升级布景下好意思元走强。在此布景下东谈主民币上周贬值317个基点，日元贬值134.6个基点。

　　商场总结

　　一、基金商场 

　　数据开始：Wind，中加基金；适度2025年2月28日。

　　基金呈文与刊行方面，上周总共呈文基金75支，其中无为搀杂型基金4支，债券类基金（10支）少于股票类基金（60支），FOF基金呈文1支。刊行一边，上周基金总共刊行427.57亿，其中股票型基金刊行限制大幅回升。

　　二、股票商场 

　　A股阐扬来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌1.46%，跌幅最小；创业板跌4.87%，跌幅最大。AI题材炒作告一段落，在此布景下A股有所下行。偏股基金指数跌3.11%。

　　A股各作风指数中，高PE指数跌4.21%，阐扬最差；低PB指数涨0.14%，阐扬最佳。商场作风大盘价值占优。

　　行业方面，上周31个申万一级行业中8个高潮，23个下降。其中，国内AI大模子主题炒作告一段落，在此布景下TMT行业涨幅有所回吐，其中通讯、传媒、研究机及电子行业分袂跌9.64%至4.87%，跌幅最大。另一方面，两会行将召开布景下顺周期板块相对阐扬较好，其中钢铁、房地产、食物饮料、建筑材料及纺织服装分袂涨0.86%至3.18%不等，涨幅最大。

　　港股方面，恒生指数跌2.29%，恒生科技指数跌4.97%。国际零落预期上行布景下港股有所回落。

　　好意思股方面，上周有所回调，其中，纳斯达克指数跌3.47%，阐扬最差；谈琼斯工业指数涨0.95%，阐扬最佳。商场零落预期抓续上行，在此布景下好意思股阐扬欠安。需要留意的是，跟着好意思国计谋再次通过关税技巧进行新一轮交易战，寰宇经济均会濒临一定影响，柔软好意思国高利率布景下能否杀青经济软着陆。

　　其他国际商场方面，韩国商场跌4.59%，阐扬最差；英国商场涨1.74%，阐扬最佳。发达商场较新兴商场阐扬占优。

　　二、债券商场

　　上周货币商场利率有所上行，DR007一月均值升至2.01，资金面较此前更为急切。

　　数据开始：Wind，中加基金；适度2025年2月28日。

　　国股银票方面，2月末6个月、3个月转贴现利率分袂为1.05%及0.9%，位于较低水平，预测2月社融中贷款数据防守偏弱。

　　债券融资方面，上周政府债净融资额4428.79亿，防守大额净刊行；企业债净融资额-56.77亿，较此前有所回落。上周债券净刊行量有所下行。

　　债券商场方面，上周主要债券中，信用债大幅上行，其中1Y信用债上行11BP，上行幅度最大。同期利率债小幅轰动上行，其中5Y国开债上行8BP，上行幅度最大。MLF等价缩量续作布景下商场宽松预期络续破灭，在此布景下债券利率有所上行。往后看，跟着计谋出现了一定进程的转向，商场启动订价经济复苏，后续债市走势仍取决于计谋本色遵守。

　　数据开始：Wind，中加基金；适度2025年2月28日；分位数为畴前5年分位数。

　　期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率防守1.91，大部分券种期限利差防守较低分位数区间。

　　信用利差方面，上周信用债上行幅度更大使得利差走阔。历史来看，大部分信用债利差分位数插足中性偏低区间。

　　同行存片面，上周刊行利率有所上行，其中刊行限制最多的1Y国有银行上行9BP，为2.02%；3M股份银行上行16BP，为2.10%。

　　好意思债方面，上周利率有所下行，其中5Y下行23BP，下行幅度最大；3M下行0BP，下行幅度最小。国际零落预期上愚弄得利率走低。同期，跟着好意思联储崇拜开启降息，后续柔软国际政事环境扰动下好意思国经济能否牢固落地。

　　钞票确立不雅点

　　国内PMI回暖，好意思国通胀防守高位

　　上周，国内公布2月PMI数据，其中制造业PMI由1月的49.1回升至50.2，非制造业PMI则由50.2回升至50.4，二者均位于盛衰线以上，领会国内经济出现一定的回暖迹象。往后看，天然近期中好意思交易摩擦使得商场记忆货币计谋受到一定制约，但中始终维度来看货币计谋进一步发力详情味较强，并有望带动住户信心回升及经济企稳。不外这一流程需要一定时候，时间宏不雅数据仍会濒临一定波动。国际方面，好意思国1月PCE数据公布。其中，中枢PCE数据同比增长2.5%，合适商场预期，但24年12月数据由2.8%修正为2.9%，领会通胀仍然防守一定的韧性，后续柔软交易战加重后好意思国经济能否牢固落地。降息预期方面，商场降息预期有所加多。现在商场中性预期25年3月FOMC降息概率为9.79%，较上上周加多3%，并最晚于6月进行降息。

　　股票商场不雅点

　　五年分位数角度，现在A股估值处于偏低水平。

　　近期万得全A预测PE15.22倍，处于67%分位水平，股权溢价率3.63%，处于88%分位水平。商场估值分位数位于中性区间。

　　分行业看，预测PE约半数行业高于畴前5年估值中位数，PB方面约四分之一瞥业高于畴前5年估值中位数，电子、研究机、军工估值相对较高。

　　往后看，跟着商场启动不雅测计谋落地的本色遵守，确立方进取柔软：

　　1、以旧换新、拓荒更新等计谋发力的家电、汽车等所在。

　　2、国内大模子得回较大冲破利好的研究机、通讯、电子及传媒板块。

　　债券商场不雅点

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